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天风证券（601162）发布研究报告称，1月产销数据同环比显著下滑，主要原因或为2022年年末需求透支;春节季节性波动;消费者降价预期下存在观望心理。该行认为市场基于销量最悲观预期已过，维持2023年国内新能源乘用车销量预测900万辆，预计最大变量仍在于疫情、车企定价策略、以及上游原材料价格波动。看好2023年具有较强插混与出口布局+产业链成本控制能力较强+销量与业绩兑现能力较强的头部自主新能源车企、用户画像差异化定位竞争的新势力车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。

天风证券主要观点如下：

1月产销数据同环比下滑

产量：1月国内狭义乘用车产量同比-33.9%/环比-36.0%至135.3万辆;零售：1月零售销量同比-37.9%/环比-40.4%至129.3万辆;批发：1月批发销量同比-32.9%/环比-34.9%至144.9万辆;出口：1月出口同比+36.1%/环比-11.5%至23万辆。该行认为，1)1月产销数据同环比显著下滑，主要原因或为a)2022年年末需求透支;b)春节季节性波动;c)消费者降价预期下存在观望心理。2)看好国内经济修复/消费改善+利好政策落地驱动的销量爬坡前景。

新能源产销数据同比个位数下降，渗透率保持25%+

产量：1月新能源乘用车产量同比-7.9%/环比-46.9%至40.0万辆;零售：1月同比-6.3%/环比-48.3%至33.2万辆(渗透率同比+8.7pcts/环比-3.8pcts至25.7%);批发：1月同比-7.3%/环比-48.2%至38.9万辆(渗透率同比+7.4pcts/环比-6.9pcts至26.8%);出口：1月同比+42.3%/环比持平至7.4万辆(渗透率同比+3.7pcts/环比+1.4pcts至32.2%)。1)1月自主品牌批发渗透率环比-11.2pcts至39.4%、零售渗透率环比-7.2pcts至43.8%;2)1月特斯拉批发环比+18.4%至6.6万辆，零售环比-36.0%至2.7万辆;3)特斯拉全球降价后的交付节奏加快为带动本月新能源批发的关键。

降价压力或进一步加剧，插混空间有望打开

1)截至2023/2/8，小鹏、零跑、问界、蔚来等车企跟进特斯拉降价或推出限时优惠活动。预计2Q23E竞争加剧+降价可能性或进一步增强。其中，20-30万元价格带的纯电车型或存更高降价或减产风险。2)预计纯电车型降价对插混影响有限，2023/1月零售端插混占新能源比例抬升至35.5%(vs.2022年比例为25.0%)，看好插混盈利能力、以及拓展下沉市场的增量前景。

市场基于销量最悲观预期已过

1)各地因地制宜的扶持新能源汽车消费、叠加近期车企陆续降价，带动市场对2023年新能源车销量表现的信心有所回暖，符合该行此前对市场高估销量承压风险但低估业绩下修风险的判断。2)维持2023年国内新能源乘用车(零售+出口，批发口径)销量预测900万辆，预计最大变量仍在于疫情、车企定价策略、以及上游原材料价格波动。3)产业链的年降/业绩下修风险或逐步发酵。预计行业竞争加剧，头部集中化趋势或进一步显现。4)看好2023年具有较强插混与出口布局+产业链成本控制能力较强+销量与业绩兑现能力较强的头部自主新能源车企、用户画像差异化定位竞争的新势力车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。

关键词： 天风证券 新能源车 主要原因